Відтік капіталу з Росії: постановка проблеми
Довгі роки проблема відтоку капіталу залишається однією з найважливіших для країни. Активи, зароблені підприємцями в Росії, замість того щоб бути інвестованими в національну економіку, в великих обсягах вивозяться за кордон, стимулюючи економічний розвиток інших країн. Це відбувається незважаючи на те, що на найвищому державному рівні офіційно зроблена ставка на "залучення іноземних інвесторів". за останніми даними Центробанку РФ , В 2012 році чистий вивіз приватного капіталу з Росії склав 56,8 млрд дол.
Щоб зломити катастрофічну тенденцію з відтоком капіталу з країни, треба спочатку адекватно описати ситуацію. Таку спробу зробили співробітники Центру в першому розділі монографії "Відтік капіталу з Росії: проблеми і рішення" . Результати перед вами.
***
Транскордонний рух капіталу істотно впливає на економічний розвиток країни. В даний час в Росії гостро стоїть проблема відтоку капіталу. Активи, зароблені підприємцями в Росії, замість того щоб бути інвестованими в національну економіку, в великих обсягах вивозяться за кордон, стимулюючи економічний розвиток інших країн. Це відбувається незважаючи на те, що основою діючої версії державної економічної політики є ставка на "залучення іноземних інвесторів". Відтік капіталу відбувається протягом усього пострадянського періоду, посилюючись під час фінансових криз. Тільки в 2006 і 2007 рр. спостерігався позитивний баланс руху капіталу, т. е. перевищення припливу капіталу над його відтоком (рис.1).
- Капітал: 1) ресурси створення і розвитку економічних суб'єктів в матеріальних і нематеріальних формах, інвестовані в освіту активів; 2) будь-яке майно, задіяне в процесі створення валового внутрішнього продукту (ВВП) РФ або доданої вартості на території РФ, яке може бути об'єктом оподаткування за російським законодавством.
Виведення капіталу (відтік капіталу): 1) ресурси і кошти країни, що направляються в інші країни у вигляді різного роду інвестицій та для придбання активів; 2) (в значенні "виведення капіталу з-під юрисдикції Росії") будь-які дії, результатом яких є виключення капіталу з процесу створення ВВП, доданої вартості та (або) виведення його з-під російського оподаткування.
Рис.1 Чистий ввезення / вивезення капіталу з Росії
1 липня 2006 року, в розрахунку на приплив іноземних інвестицій, в Росії були зняті останні обмеження на рух капіталу, відбулася повна лібералізація валютного регулювання, характерна для країн з розвиненою економікою в некризові періоди.
"Позитивний" ефект виник фактично тільки для капіталів, раніше вивезених з Росії в офшорні зони, і виявилася короткостроковою. Уже в 2008 році, під час фінансової кризи, за кордон було вивезено понад 130 млрд дол. Всього за останні 4,5 року країну відтік капіталу склав близько 350 млрд дол. Це можна порівняти з розміром річного федерального бюджету. Звертає на себе увагу факт збільшення відтоку капіталу в моменти ключових політичних подій. Якщо відтік 2008 р пояснимо світовою фінансовою кризою (темпи відтоку логічно сповільнилися в 2009 і 2010 рр.) То 2011 і 2012 рр. різко збивають позитивну динаміку. Це добре видно по тому, яким сильним був відтік капіталу в IV кварталі 2011 р і в I кварталі 2012 р - під час парламентських і президентських виборів (рис.2).
Рис.2. Чистий ввезення / вивезення капіталу з Росії в 2008-2012 рр. (по кварталах)
За підсумками 2011 р відтік капіталу з Росії склав 80,5 млрд дол. З цієї суми на повернення міжнародних кредитів довелося 43 млрд дол., Решта - типове втеча грошей з країни. Обсяг відтоку капіталу в 2012 р, за попередніми оцінками, буде не меншим, ніж у 2011 р
Це свідчить про те, що крім конкретних економічних умов господарювання на рух капіталу істотно впливає геополітичний фактор.
Відповідно, аналіз причин руху капіталу не може обмежуватися тільки економічними умовами, він з необхідністю повинен зачіпати питання політичного вибору і розвитку країни, зовнішньополітичні середовищні умови. Той факт, що в пострадянський період прямі іноземні інвестиції в загальній структурі інвестицій в Росії не перевищували 5%, говорить про неспроможність політичного розрахунку на зовнішні інвестиції. Аналіз даних платіжного балансу показує, що основним генератором відтоку капіталу є небанківський сектор (ріс.3-5).
Рис.3. Зіставлення обсягів ввезення / вивезення капіталу в банківському і небанківському секторі
Рис.4. Рух іноземного банківського капіталу
Рис.5. Рух іноземного небанківського капіталу
Поточні тенденції транскордонного руху капіталу вказують на прогресію обсягів відтоку капіталу. Це вимагає аналізу причин, розуміння яких дасть можливість запропонувати ефективні державно-управлінські дії.
Причини відтоку капіталу слід шукати в двох областях. По-перше, як випливає з кореляції між інтенсивністю відтоку капіталу і політичними подіями, - в сфері політичного і економічного вибору моделі розвитку Росії. З ним пов'язано простір технічних заходів, нормативно-правових регуляцій, які як би "відпрацьовують" політичний вибір, задаючи конкретні умови господарювання для економічних суб'єктів.
Спростувати, істотно деформувати або виправити в кращу сторону дію політичного вибору технічні рішення не можуть. Якщо прийнято рішення про повну лібералізацію умов руху капіталу, мінімізації державного інвестування і частки держвидатків у ВВП, т. Е. Про переміщення фінансових потоків, безпосередньо контрольованих державою, в сферу обігу приватного капіталу, то наслідки такого вибору неминучі. Якщо ставка робиться не на вітчизняний капітал, в першу чергу добре контрольований державний (демонетизація національної економіки), а на іноземний, то його контроль з боку російської держави мінімізується. При цьому загальновідомо, що політичний вплив міжнародних акторів на рух транснаціонального капіталу досить ефективно.
Двадцять років ліберальної російської економічної політики дозволяють чітко уявити собі суть політичного вибору економічної моделі для Росії. Це демонетизація національної економіки, т. Е. Мінімізація рублевої зворотному грошової маси (рис.6).
Рис.6. Зіставлення монетизації економік країн світу за станом на 2011 р
Якщо порівнювати з показниками, наприклад, Китаю, Японії, то
з обороту виведено суверенної грошової маси в обсязі близько трьох трильйонів доларів.
Але одночасно це означає, що фінансовий оборот заповнюється несуверенних потоками, а їх функціонування в економіці країни в меншій мірі підпорядковане інтересам Росії.
Цей процес виявляє себе і в скороченні кредитних портфелів російських банків, що автоматично веде до припливу іноземного кредитного капіталу, точно так же відірваного від російських національних інтересів (рис.7).
Рис.7. Гоcударственний зовнішній борг Росії і зовнішній борг корпорацій
На графіку добре видно, як в умовах світової фінансової кризи 2008 р зменшуються можливості суверенного перекредитування російського бізнесу, а з огляду на, що в той же самий час російська держава підвищувало ставку рефінансування ЦБ РФ, особлива тяжкість і підвищений економічний збиток від кризи в Росії (- 8% ВВП) стають цілком зрозумілими.
У платіжному балансі Росії основні статті припливу / відтоку капіталу наступні:
- - прямі інвестиції;
- портфельні інвестиції;
- кредити, позики, позики;
- інші інвестиції (включають готівкову валюту, сумнівні операції, інші активи).
Якщо інвестор володіє десятьма і більше відсотками голосуючих акцій підприємства, вважається, що вкладені кошти носять характер прямих інвестицій. Коли говорять про створення системи заходів щодо залучення капіталу і поліпшення інвестиційного клімату, то мають на увазі залучення насамперед прямих іноземних інвестицій (ПІІ).
У Росії після кризи 2008 р чистий приплив прямих іноземних інвестицій почав стійко знижуватися (рис.8).
Чистий приплив прямих іноземних інвестицій визначається як різниця між ПІІ, що надійшли в Росію з-за кордону, і ПІІ, спрямованими з Росії за кордон. Незважаючи на гостру нестачу інвестиційного капіталу в національній економіці (коефіцієнт валових накопичень становить всього 19% ВВП), відтік прямих іноземних інвестицій з Росії за кордон в 2009-2011 рр. збільшується.
Рис.8. Приплив прямих іноземних інвестицій в Росію і їх відтік з Росії
У світовій економічній практиці негативний показник прямих іноземних інвестицій характерний для економічно розвинених країн (які є країнами "прописки" потужних транснаціональних корпорацій, основне виробництво яких розміщено в третіх країнах), що активно скуповують активи країн. Відповідно, для країн, що розвиваються і країн з перехідною економікою показник прямих іноземних інвестицій, як правило, є позитивним.
Росія, згідно з класифікацією ООН, є країною з перехідною економікою і відноситься до країн странам5. Однак показник прямих іноземних інвестицій для неї після кризи 2008 р залишається негативним, на відміну від країн світу цього типу (рис.9).
Рис.9. Баланс прямих іноземних інвестицій для країн, що розвиваються і розвинених в 2011 р
Таким чином, стан ринку прямих іноземних інвестицій в Росії аномально. Це ще могло б бути пояснено, якщо б Росія, наприклад, навмисно обмежувала приплив прямих іноземних інвестицій, бажаючи захистити основний капітал своїх підприємств від іноземного управління. Навпаки - проведена повна лібералізація руху капіталу, російські підприємства, що функціонують навіть в стратегічно важливих галузях, проводять IPO, йде друга хвиля приватизації. А результат протилежний.
У наявності системні помилки державної економічної політики в сфері валютного регулювання і регулювання руху капіталу.
Ще одне свідчення ненормальності ситуації з припливом капіталу в Росію - динаміка чистого показника прямих іноземних інвестицій щодо ВВП (рис.10).
Рис.10. Відношення обсягу прямих іноземних інвестицій до ВВП в країнах, що розвиваються
Спад чистого припливу прямих інвестицій в кризові 2008-2009 рр. спостерігався в багатьох країнах, що розвиваються, проте в 2010-2011 рр. деякі з таких країн, в тому числі зіставні з Росією за економічними параметрами, змогли його подолати. Істотно покращилася ситуація в країнах Митного союзу - Казахстані та Білорусії. У Росії ж в 2011 р як і раніше спостерігається спад. Про подолання наслідків кризи 2008 р в цьому відношенні мови поки що йти не може. Імовірно, причиною є дія двох факторів - десуверенизації фінансового обороту в країні і антиросійської геополітичної мотивації транснаціонального капіталу. Показова структура інвестицій, що надходять в Росію (рис.11).
Рис.11. Структура прямих іноземних інвестицій, що надходять в Росію. (Класифікація ФСГС, за даними організацій, які представили статистичну звітність / без обліку органів грошово-кредитного регулювання, комерційних банків /, включаючи рублеві надходження, перераховані в долари США).
Обсяг прямих і портфельних інвестицій послідовно зменшується, зате швидко зростає обсяг кредитів, вони стають основним видом іноземних інвестицій. У 2011 р частка кредитів у структурі іноземних інвестицій досягла 88%, а частка так очікуваних монетарною владою Росії прямих іноземних інвестицій знизилася до 10%. По суті, відбувається заміщення минимизированного по монетаристської логіці суверенного кредитного механізму іноземним, як уже говорилося, досить схильним до впливу політичних чинників.
Необхідно зауважити, що частка іноземних кредитів в структурі всіх російських інвестицій нехтує мала і ніколи не перевищувала 5% (рис.12).
Рис.12. Джерела інвестицій в основний капітал в Росії
Таким чином, економіко-політичний вибір у вигляді ставки на іноземні інвестиції себе не виправдовує. При цьому державне інвестування мінімізовано, як і кредитування підприємств російськими банками, в силу згаданої вище демонетизації національної фінансової системи. Рішення в цій ситуації очевидно - це ремонетизації російської фінансової системи, повернення валютного контролю та контролю руху капіталу і відновлення державного інвестиційного механізму через інститути розвитку.
Великий масштаб має фактичний відтік капіталу державного сектора. Золотовалютні резерви Росії (монетарного золота в їх структурі не більше 3-5%), істотно зменшилися під час кризи 2008 р, складають на середину 2012 р 514,3 млрд дол. (Рис.13).
Рис.13. Золотовалютні резерви Росії
Вони також інвестуються не в національну економіку, а переважно в низькодохідні американські і європейські цінні папери.
У аналізованої сфері діє дуже значимий фактор - політико-психологічний. В умовах, коли навіть держава воліє інвестувати фінансовий капітал в зарубіжну, а не у власну економіку, залучити іноземного інвестора значно складніше. Не кажучи вже про те, що саме по собі фінансування за допомогою російських золотовалютних резервів західних економік з точки зору національних інтересів країни неприйнятно. Крім цього, ставка рефінансування Центрального банку завищена (8% станом на 12.07.2012), економічно необґрунтовано прив'язана до інфляції (табл. 1), що робить кредити російських банків малодоступними для бізнесу.
Табл.1. Співвідношення ставки рефінансування і інфляції в країнах світу (за даними Євростату)
Жоден центральний банк не прив'язує ставку рефінансування до інфляції, вона значно (іноді на порядок) менше. І це зрозуміло, оскільки центральний банк - це національний регулятор, метою якого є не отримання прибутку, а забезпечення стійкості національної валюти, ліквідності банківської системи і національний розвиток. У законах про центральні банки багатьох розвинених країн це зафіксовано. Центральний банк РФ веде іншу політику. Його політика, що стосується встановлення ставки рефінансування, виглядає аномальної (рис.14).
Рис.14. Ставлення ставки рефінансування до рівня інфляції
Російські державні бюджетні інвестиції (федеральні і суб'єктів Федерації) в основний капітал не перевищують п'ятої частини всіх інвестицій і чверті величини власних коштів підприємств, що інвестуються в основний капітал (див. Рис.12). Чому це так - незрозуміло.
Росія в 2000-х рр. різко скоротила обсяг державних інвестицій. Ринковий, т. Е. Банківський, механізм кредитування розвитку також пригнічений, власні кошти підприємств становлять близько 50% інвестицій в основний капітал. Тому російські підприємства просто змушені брати кредити за кордоном, нарощуючи зовнішній борг корпорацій і політичну вразливість руху капіталу.
Наслідком відсутності національного механізму фінансування розвитку є те, що підприємства намагаються вивести капітал з-під російської юрисдикції в офшори.
Частина цих грошей потім реінвестується в російські підприємства вже під виглядом іноземного капіталу. Тобто наетом випливає з зіставлення країн, з яких капітал надходить в Росію, і країн, в які вивозиться російський капітал (ріс.15-16). Це в основному одні й ті ж країни, далеко не лідери світової економіки.
Рис.15. Обсяг накопичених в Росії іноземних інвестицій за країнами - джерелами капіталу (на березень 2012 р)
З десяти країн, зазначених на рис.15, в Росію надійшло 84,6% всіх іноземних інвестицій (на кінець березня 2012 року) .;
Рис.16. Обсяг російських інвестицій в країнах світу (на кінець березня 2012 року)
На десять країн, зазначених на рис.16, доводиться 86,7% інвестицій, що надходять з Росії за кордон (на кінець березня 2012 року).
Показово, що в складі акціонерів багатьох російських компаній присутні офшорні компанії, що представляють інтереси російських власників. Крім того, багато російських підприємств отримували і продовжують отримувати кредити від офшорних компаній, які фактично контролюються їх російськими акціонерами.
Всі ці геополітичні і макроекономічні явища показують, що в Росії суверенність інвестиційного процесу та фінансового обороту мінімізована державними рішеннями.
Отже, максімізована залежність оборотного капіталу від зовнішньополітічніх обставинні. Оскількі геополітічно Росія залішається для Заходу противником и ее чинний лідер для Заходу небажаним, вважаті, что відтік Капіталу из России носити несистемний характер, немає підстав. Таким чином, системний характер отримують можливі рекомендації щодо державні рішення, здатні змінити ситуацію.
Поряд з політичними і макроекономічними рішеннями на поведінку приватного капіталу впливають і конкретні психологічні та економічні причини, які також виглядають в Росії стійко несприятливими. Бізнес зацікавлений у прибутковості і зниження ризиків для свого капіталу. Це ключ до аналізу причин відтоку капіталу і виробленні компенсуючих рекомендацій.
джерело
