Москва, 2 листопада - "Весті.Економіка".
Очікувалося, що юань стане "в основному" конвертованим до кінця 2015 р, а повністю конвертованим - до кінця 2020 г. Але ситуація стала розвиватися не так, як очікувалося.
Проблеми почалися в 2014 р, коли спостерігався з 1990-х рр. профіцит капітального рахунку Китаю змінився дефіцитом. До кінця наступного року цей дефіцит став настільки великим, що сукупний платіжний баланс Китаю теж став негативним, хоча профіцит рахунку поточних операцій Китаю залишався на рівні вище $ 300 млрд. У минулому році дефіцит капітального рахунку Китаю склав приблизно $ 200 млрд.
Для захисту юаня НБК проводив активні інтервенції, але цей процес виявився дорогим. Менш ніж за два роки валютні резерви Китаю скоротилися з пікового значення $ 4 трлн в середині 2014 р до трохи менше $ 3 трлн.
Як пише в своїй статті на Project Syndicate професор Китайської академії суспільних наук Ю Юндін, спочатку багато байдуже поставилися до цих втрат, однак після недовгого періоду ситуація стала кардинально мінятися.
Динаміка золотовалютних резервів Китаю
"Деякі експерти стверджували, що ніяких втрат взагалі немає і що в реальності відбулося позитивне перерозподіл ресурсів: державні резерви перетворилися в іноземні активи в приватному володінні. Ці експерти вказували, що з II кварталу 2014 р кінець 2016 року, коли валютні резерви Китаю скоротилися $ 1 трлн, сума іноземних активів у власності приватного сектора зросла на $ 900 млрд. Однак у цій аргументації не враховується, що за той же період сукупний профіцит рахунку поточних операцій Китаю склав $ 750 млрд. А за визначений ію профіцит рахунку поточних операцій країни має дорівнювати приросту обсягу її чистих іноземних активів. Тому в реальності відбулося наступне: $ 850 млрд валютних резервів Китаю зникли.Більш того, даний процес почався набагато раніше. Сукупний профіцит рахунку поточних операцій Китаю в період з I кварталу 2011 р III квартал 2016 року становив $ 1,28 трлн, а обсяг чистих іноземних активів за той же період скоротився на $ 12,4 млрд. Іншими словами, починаючи з 2011 р майже $ 1,3 трлн китайських іноземних активів випарувалися. У минулому році, усвідомивши цю небезпечну тенденцію, НБК різко натиснув на гальма в процесі лібералізації капітального рахунку і посилив контроль за рухом капіталу до такого рівня, що не спостерігалося з часів азіатської фінансової кризи в кінці 1990-х рр.
У розрахунках НБК різниця між змінами в рахунку поточних операцій країни та її чистою міжнародної інвестиційної позицією почасти відбивається в статті "Чисті помилки і пропуски". Коли капітал витікає з країни, відповідні транзакції повинні відображатися на рахунках НБК. Але в такій країні, як Китай, де відтік капіталу є нелегальним, а інвестори прагнуть ухилитися від контролю за рухом капіталу, подібні транзакції можуть взагалі ніяк не реєструватися. Замість цього вони відображаються в статті "Чисті помилки і пропуски". Протягом останніх років показники цієї статті в Китаї стали різко негативними, що, на мій погляд, викликано прискоренням втечі капіталу з країни.
Деякі експерти в Китаї стверджують, що дана негативна тенденція в розділі чистих помилок і пропусків є просто результатом статистичних помилок. Але коли мова заходить про зниклих $ 1,3 трлн, подібні твердження навряд чи можна сприймати всерйоз. І вони не враховують той факт, що протягом останніх шести років показник чистих помилок і пропусків в Китаї рухається лише в одному напрямку, постійно збільшуючи дефіцит НБК.
Хоча показник чистих помилок і пропусків в Китаї повинен бути пов'язаний з втечею капіталу, ці цифри не обов'язково ідеально збігаються; розмір чистих помилок і пропусків може бути більше або менше, ніж реальні цифри відтоку. У разі Китаї вірним виглядає другий варіант, і причина проста: втеча капіталу може бути зареєстровано та як звичайний відтік капіталу, який не впливає на суму помилок і пропусків.
Наприклад, деякі китайські корпорації, що роблять угоди злиття і поглинання за кордоном, виводять великі обсяги капіталу з Китаю легально. Однак ніхто не знає, перетворюється потім цей відтік в чисті іноземні активи, що належать китайським резидентам. Саме тому для вимірювання масштабів відтоку капіталу треба враховувати ще й різницю між інвестиційної позицією в кінці року, чистими "фінансовими транзакціями" і "іншими змінами в позиції".
Зробивши це, ми можемо прийти до переконливого висновку. Починаючи з 2012 року, а особливо з 2014-го, Китай відчуває масштабний відтік капіталу. Якби в 2016 р уряд не зробив дій з метою уповільнити (або навіть зупинити) процес лібералізації капітального рахунку, результати виявилися б воістину згубними.
У минулому головне завдання Китаю полягала в тому, щоб зупинити імпорт "темної матерії": будучи одним з найбільших в світі чистих кредиторів, Китаю було необхідно позбавлятися від дефіциту інвестиційного доходу. Сьогоднішнє завдання - уникнути "анігіляції матерії": Китай повинен захистити свої чисті іноземні активи від зникнення.
На початку 2013 року, коли лібералізація капітального рахунку йшла повним ходом, я писав буквально наступне: "Оскільки китайська фінансова система є занадто крихкою, щоб витримати зовнішні шоки, а світова економіка переживає труднощі, НБК надійде не дуже мудро, зробивши ставку на можливість створення здоровішою і надійної фінансової системи за допомогою швидкої лібералізації капітального рахунку ". Більш того, "на тлі широкої програми реформ в Китаї подальше відкриття капітального рахунку могло б почекати, а якщо врахувати сумнівність вигод лібералізації і її значні ризики, то не просто могло б, а має". Чотири роки по тому ця рада варто згадати ".
